Fundamental verdsettelse og strategisk regnskapsanalyse av Grieg Seafood ASA

Abstract

Formålet med denne oppgaven har vært å estimere verdien på egenkapitalen til det norske børsnoterte lakseoppdrettsselskapet Grieg Seafood ASA pr. 31.12.2012. I tillegg har vi sett på lakseprisens påvirkningskraft på aksjekursen til selskapet. Analysen er gjort på konsernnivå med bruk av offentlig tilgjengelig informasjon. Alle beregninger i analysen er gjort i Excel.

Innledningsvis har vi redegjort for selskapets virksomhet, eierstruktur, historisk aksjekurs og laksepris. Ved bruk av regresjonsanalyse fant vi at hele 85 % av aksjekursen kan forklares gjennom lakseprisen. I en påfølgende korrelasjonsanalyse viste det seg at Grieg Seafood hadde høyest korrelasjon med lakseprisen blant de syv selskapene som ble testet, med en korrelasjonskoeffisient på 0,918.

Videre har vi gjennomført en strategisk analyse, der vi ikke kunne avdekke noen varige konkurransefortrinn for Grieg Seafood i forhold til konkurrentene. Av resultatene fremgikk det likevel at Grieg Seafood har valgt en kostnadseffektiv strategi for fremtiden, der fokuset er å øke produktiviteten på anleggene samtidig som de ønsker å redusere produksjons- og rentekostnadene. Av nøkkeltallsanalysen fremgikk det også at Grieg Seafood har utfordringer knyttet til kostnadseffektivitet i forhold til konkurrentene.

Ved verdsettelsen benyttet vi diskontert fri kontantstrøm som verdsettelsesmetode. Gjennom denne verdsettelsen har vi verdsatt egenkapitalen til selskapet ved å se på kjerneaktiviteten til konsernet. Dermed var det nødvendig å omgruppere de ordinære regnskapene til en investororientert regnskapsoppstilling. Resultatene fra omgrupperingen dannet grunnlaget for fremtidsregnskapet. Verdiestimatet ved diskontert fri kontantstrøm ble pr. 31.12.2012 på kr. 15,62 pr. aksje, mens aksjekursen på Oslo Børs var kr.12,35 pr. 31.12.2012. Robustheten til dette verdiestimatet ble videre testet ved å benytte relativ prising, matematisk verdi og en av Aswath Damodarans egne verdsettelsesmaler i Excel.