Verdsettelse Equinor ASA

Abstract

Oppgavens hovedformål og problemstilling er å kartlegge underliggende verdier i Equinor ASA ved årsslutt 2021, og basert på daværende aksjekurs på Oslo Børs anbefale kjøp, hold eller salg av aksjen. Studiet er en dokumentstudiet med bruk av offentlige kilder. Prosessen for kartlegging av underliggende verdier er utført gjennom 4 hovedprosesser. Som et første steg i kartleggingen er det utført en strategisk analyse. Hovedfunn fra analysen viser at selskapet har som delvis statseid selskap en varig konkurransefordel på norsk sokkel, en økende grad av miljøkostnader relatert til klimagassutslipp, samt en omfattende omstillingsfase for energisektoren relatert til fornybar energi-produksjon. Andre steg i prosessen består av å analysere historisk informasjon og omgruppere regnskap til verdsettelsesformål. Regnskapsanalysen av historisk informasjon viser at Equinor har en bedre resultatgrad sammenliknet mot bransjen, hvor bransjen består av Total Energies, Royal Dutch Shell, og British Petroleum. Equinors evne til å ytterligere distansere driftskostnadene fra salgsinntektene sammenliknet med bransjen skyldes deres lavere forbruk på varekostnader relativt til salgsinntekter. Selskapet viser en hurtigere omløpshastighet av varelager sammenliknet med bransjen. Som et tredje steg i verdsettelsen er det estimert fremtidig kontantstrøm, med utgangspunkt i diskontert kontantstrøms-metode. Antakelser gjort av fremtidig kontantstrøm er basert på informasjon fra den strategiske analysen og regnskapsanalysen. Det er estimert en normalisert olje- og gasspris i terminledd på henholdsvis 60 og 41 dollar fatet. Videre er markedsandeler antatt å holdes stabilt, med en årlig økning i energibehov på 1 % fram mot 2030. Det er antatt at Equinor dekker denne økningen innenfor sine etablerte markedsandeler. Videre er det antatt et økt investeringsbehov for selskapet, i tråd med deres strategi om å være en ledende aktør i energiomstillingen. Ved å benytte seg av en vekting mellom diskontert kontantstrøms-modell og multippel analyse ble underliggende verdi av Equinors egenkapital estimert til å være 103 133 mill. USD, tilsvarende 31,91 USD pr aksje. Med daværende valutakurs utgjør det 282 kr pr aksje på Oslo Børs. Aksjekurs på samme tidspunkt var 233 kr, som gir en oppside på 21% gitt stabil valutakurs fra verdsettelsestidspunkt. Med et pålitelighetsintervall på +- 10% gir verdsettelsen et verdispenn av selskapet mellom 254 - 310 NOK pr aksje.

Nøkkelord: Verdsettelse, fundamental verdivurdering, diskontert kontantstrøm.