Aktiv forvaltning og risikojustert meravkastning - en analyse av kraftmarkedet

Abstract

Markedsdynamikken i kraftmarkedet, med blant annet endringer i produksjon og etterspørsel i vinter - og sommersesongene, har historisk skapt til tider store fluktuasjoner i spotprisen på kraftressurser. I tillegg til sesongvariasjoner i etterspørsel og produksjon av kraft, har også den anspente situasjonen i Europa knyttet krigen mellom Russland og Ukraina som brøt ut for fullt i februar 2022, bidratt til større volatilitet i kraftmarkedet hvor Russland har kraftig redusert eller stoppet leveranse av kraft til Europa. Denne oppgaven undersøker om informerte og konsentrerte investeringsbeslutninger, ved utnyttelse av sesongvariasjoner og perioder med høyere volatilitet, kan gi risikojustert meravkastning utover den diversifiserte markedsporteføljen for investorer på Oslo Børs. I oppgaven analyseres data for 8 selskap på Oslo Børs, fordelt i to ulike porteføljer etter selskap som påvirkes positivt av økte kraftpriser, og selskap som påvirkes negativt av økte kraftpriser. Funnene viser at porteføljene ikke slår markedsporteføljen på lang sikt, og at investorer med et langsiktig investeringsperspektiv bør holde den diversifiserte markedsporteføljen. Kortsiktig analyse over ulike kraftprissesonger mellom 2018 og 2022, og analyse over en periode med økt volatilitet i markedet som følge av krig i Ukraina, viser ikke risikojustert meravkastning over markedsporteføljen med statistisk signifikans. Funnene fra analysene viser at investorer ikke slår markedsporteføljen på risikojustert basis på kort sikt. Imidlertid viser resultatene at selv om porteføljene ikke gir signifikant risikojustert meravkastning, så observeres det tidvis høy avkastning og gjentakende mønstre for mer - og mindreavkastning i porteføljene. Dette indikerer at det likevel er mulig for investorer med høy toleranse for risiko å oppnå potensielt høy meravkastning over markedsporteføljen.