Har teknisk analyse en investeringsverdi? En studie av daglige anbefalinger fra selskapet Investtech

Abstract

Det meste av forskning viser at markedet er effisient i svak form, men til tross for dette eksisterer det et marked for teknisk analyse. I denne oppgaven forsøker jeg å avdekke en investeringsverdi for investorer som benytter seg av tekniske analyser, da gjennom anbefalinger fra selskapet Investtech. Jeg har valgt å se på to mulige opphav til verdi; både om det skjer en reaksjon i markedet umiddelbart etter anbefalingene publiseres, samt om en investor som baserer sin strategi på anbefalingene vil oppnå en meravkastning på mellomlang sikt, definert som 1-6 måneder.

Dataene er fra perioden 2000-2020, bestående av 4794 individuelle anbefalinger fra 401 ulike selskap. Det dreier seg hovedsakelig om kjøpsanbefalinger, men det er også gitt hold- eller salgsanbefalinger der det enten har vært få positive kjøpssignaler eller sterke salgssignaler. Alle anbefalingene er utelukkende basert på teknisk analyse. Datasettene er av typen paneldata, og flere metoder for analyse er vurdert. Tilfeldig effekt modeller viste seg mest hensiktsmessig for å analysere datasettene, og jeg har rapportert med HC/HAC standardfeil da det var problemer med heteroskedastisitet/heteroskedastisitet og autokorrelasjon i datasettene. Alle beregninger og analyser er gjennomført i R-studio, og tabeller er utarbeidet i word.

Analysen finner indikasjoner på at det skjer en reaksjon i markedet intradag når anbefalingene publiseres, både for kjøp- og salgsanbefalinger. Den indikerer også at en investor som baserer sin strategi på Investtech sine anbefalinger etter en måned vil ha oppnådd en meravkastning, justert for risiko, risikofri rente og kurtasje, på hele 3.39%. Etter tre måneder er meravkastningen sunket til 2.67%, og etter seks måneder er det ikke lenger snakk om noe signifikant meravkastning ved bruk av en slik strategi. Det ser altså ut til at Investtech sine anbefalinger har en investeringsverdi i det norske markedet, men det undersøkes ikke hvor denne verdien kommer fra.

I diskusjonen settes resultatene fra studien i sammenheng med tidligere studier gjort på markedseffisiens og tekniske analyser. Mulig opphav for verdi diskuteres, og det reflekteres rundt denne studiens betydning for markedseffisiens i det norske markedet i perioden 2000-2020. Oppgaven konkluderes med at en muligens ikke bør være så bastant i påstanden om at teknisk analyse er verdiløst, uavhengig av om markedet er effisient eller ei.

Nøkkelord; teknisk analyse, markedseffisiens, finans, meravkastning, Oslo børs